Pageviews:
அறிமுகம்
இன்று சமூக வலைதளங்களில் உலாவினால் அல்லது நிதி தொடர்பான ஒரு பாட்காஸ்ட் கேட்டால், ஒரு பெரிய எண்ணை நீங்கள் கண்டிப்பாக சந்திப்பீர்கள்: 150. அதாவது, ஒரு அமெரிக்க டாலர் வாங்க விரைவில் 150 ரூபாய் தேவைப்படலாம். சில காலத்திற்கு முன்பு இது வெறும் கற்பனையாகத் தோன்றியிருக்கும், ஆனால் இப்போது ரூபாய் சுமார் 96 என்ற சரித்திர கீழ் மட்டத்தில் உள்ளது, மேலும் 2026 மட்டுமே அது 7% மேற்பட்ட மதிப்பை இழந்துவிட்டது. இதனால் இந்திய ரூபாய் இந்த ஆண்டு ஆசியாவிலேயே மிக மோசமான செயல்திறன் கொண்ட நாணயம் ஆகிவிட்டது. சாதாரண மக்களும் பொருளியலாளர்களும் ஒரு எண்ணை தீவிர சாத்தியக்கூறாக கருத ஆரம்பிக்கும்போது, நாணயங்கள் எப்படி மதிப்பை இழக்கின்றன என்பதை புரிந்துகொள்வது அவசியம்.
நாணயங்கள் காலப்போக்கில் மதிப்பை ஏன் இழக்கின்றன
இந்தியா 1991 இல் தனது பொருளாதாரத்தை திறந்தபோது, ஒரு அமெரிக்க டாலரின் மதிப்பு சுமார் 17 ரூபாயாக இருந்தது. 2025 ஆம் ஆண்டில் அதே டாலர் சுமார் 90 ரூபாயாக உயர்ந்தது, இது ஒரு பெரிய வீழ்ச்சியாக தெரிகிறது, ஆனால் இது 34 நீண்ட ஆண்டுகளில் ஆண்டுக்கு சுமார் 4.5% என்ற சராசரி வேகத்தில் நடந்தது என்பதை புரிந்துகொண்டால் வேறுவிதமாக தெரியும். பொருளியலாளர்கள் இந்த படிப்படியான வீழ்ச்சியை Purchasing Power Parity என்ற கருத்தின் மூலம் விளக்குகிறார்கள், அதாவது பரிமாற்ற விகிதங்கள் காலப்போக்கில் ஒவ்வொரு நாட்டிலும் விலைகள் எந்த அளவு உயர்கின்றன என்பதை பிரதிபலிக்கும். இந்தியாவில் வரலாற்று ரீதியாக அமெரிக்காவை விட விலைகள் வேகமாக உயர்கின்றன, எனவே பல ஆண்டுகளாக ஒரு டாலரின் வாங்கும் திறனை ஈடுகட்ட அதிக ரூபாய் தேவைப்படுகிறது. Purchasing Power Parity இன் சரியான விவரங்களில் செல்வது இந்த பதிவின் எல்லைக்கு அப்பால் உள்ளது, ஆனால் முக்கிய கருத்து இதுதான்: ஒவ்வொரு ஆண்டும் சில ரூபாய் வீழ்ச்சி முற்றிலும் சாதாரணமானது.
2026 ஐ வேறுபடுத்துவது என்ன
தற்போதைய தருணத்தை கவலைப்படுத்துவது என்னவென்றால், பல அசாதாரண அழுத்தங்கள் ஒரே நேரத்தில் குவிந்துவிட்டன. மேற்கு ஆசிய நெருக்கடியால் எண்ணெய் விலைகள் பீப்பாய்க்கு 110 டாலருக்கு மேல் ஏறிவிட்டது, மேலும் இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெய் தேவையில் சுமார் 85% இறக்குமதி செய்கிறது. எண்ணெய் இவ்வளவு விலையுயர்ந்தால், நிறுவனங்களுக்கும் இறக்குமதியாளர்களுக்கும் எரிபொருள் கட்டணங்கள் செலுத்த அதிக டாலர் தேவைப்படுகிறது, மேலும் அந்த டாலர்களை பெற அவர்கள் ரூபாயை விற்கிறார்கள், சந்தையில் இந்திய நாணயத்தை வெள்ளமிடுகிறார்கள். ஒரே அளவு டாலர்களை அதிக ரூபாய்கள் விரட்டும்போது, ரூபாய் வலுவிழக்கிறது, அந்த வலுவிழப்பு அடுத்த எண்ணெய் இறக்குமதியை ரூபாயில் மேலும் விலையுயர்ந்ததாக ஆக்குகிறது. மேலும், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் 2026 மட்டுமே இந்திய சந்தைகளிலிருந்து 2.17 லட்சம் கோடி ரூபாயை திரும்பப் பெற்றுள்ளனர், இது 2025 முழுவதும் திரும்பப் பெறப்பட்ட 1.66 லட்சம் கோடியை விட அதிகம்.
பணம் வெளியே போகிறது, திரும்பி வரவில்லை
இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை என்பது இறக்குமதி வழியாக நாட்டிலிருந்து வெளியேறும் தொகை ஏற்றுமதி வழியாக வருவதை விட எவ்வளவு அதிகம் என்பதை அளவிடுகிறது, தற்போது இது GDP யின் 1% க்கும் குறைவான நிர்வகிக்கக்கூடிய மட்டத்தில் உள்ளது. ஆனால் ஆய்வாளர்கள் கூறுகிறார்கள் இது 2% வரை உயரலாம். நேரடி வெளிநாட்டு முதலீடு FY25 இல் 81 பில்லியன் டாலர் என்ற சாதனை அளவை எட்டியது. சிக்கல் என்னவென்றால், கடந்த தசாப்தத்தில் இந்தியாவில் கனமாக முதலீடு செய்த பல வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள் இப்போது தங்கள் லாபத்தை தாய்நாட்டிற்கு அனுப்புகின்றன, மேலும் இந்திய நிறுவனங்களும் வெளிநாடுகளில் அதிக பணம் முதலீடு செய்கின்றன. எனவே பணம் வந்துகொண்டிருக்கிறது, ஆனால் முன்பை விட அதிகம் வெளியேறுகிறது, இந்த வளர்ந்து வரும் இடைவெளியை இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பிலிருந்து ஈடுகட்ட வேண்டியுள்ளது.
RBI இன் நிறைவேற்றப்படவேண்டிய வாக்குறுதி
இந்த கதையில் அன்றாட உரையாடல்களில் அரிதாகவே கவனிக்கப்படும் ஒரு விவரம், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி ஃபார்வர்ட் மார்க்கெட்டுகளில் என்ன செய்கிறது என்பதாகும். பல இறக்குமதியாளர்கள் ஒரே நேரத்தில் டாலர் வாங்க முந்திக்கொண்டு ரூபாயை வீழ்த்தும் ஆபத்து இருக்கும்போது, RBI சில நேரங்களில் தனது கையிருப்பிலிருந்து டாலரை உடனடியாக விற்காமல் பின்னர் டாலர் கொடுப்பதாக வாக்குறுதி அளிக்கிறது. சில வாரங்களுக்கு முன்பு, இந்த ஃபார்வர்ட் மார்க்கெட்டுகளில் இந்தியாவின் நிகர குறுகிய டாலர் நிலை முதல்முறையாக சரித்திர 100 பில்லியன் டாலரை தாண்டியது. அதாவது, RBI இன்று ரூபாயை நிலையாக வைத்திருக்க 100 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான எதிர்கால கடமைகளை ஏற்றுக்கொண்டுள்ளது. அந்த கடமைகளை நிறைவேற்றும் நேரம் வரும்போது, RBI உண்மையான டாலர்களை வழங்க வேண்டியிருக்கும், இது அந்த நேரத்தில் நாணயத்தில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். இன்று ரூபாயை பாதுகாக்க பயன்படுத்தப்படும் கருவி, ஒரு வகையில் எதிர்காலத்திலிருந்து நிலைத்தன்மையை கடனாக வாங்குவதாகும், அந்த கட்டணம் இறுதியில் வந்துதான் தீரும்.
இறுதி எண்ணங்கள்
டாலருக்கு நேராக ரூபாய் 150 ஐ தொடுவது இனி தீவிரமான மோசமான நிலைமைகளுக்கு மட்டும் உரிய எண் அல்ல. இந்தியா ஏற்கனவே நடந்துகொண்டிருக்கும் ஒரு பாதையின் முடிவிடம் இதுவாகும், உண்மையான கேள்வி வெறும் வேகம் மட்டுமே. Real Effective Exchange Rate என்று ஒரு அளவீடு இருக்கிறது, அது நாடுகளுக்கிடையேயான பணவீக்க வேறுபாடுகளை சரிசெய்கிறது, இதன் விவரங்களில் செல்வது இந்த பதிவின் எல்லைக்கு அப்பால் உள்ளது, ஆனால் இது ஏற்கனவே இந்த ஆண்டு 2014க்கு பிறகான மிகக்குறைந்த மட்டத்தில் வீழ்ந்துவிட்டது. பெரும்பாலான முக்கிய ஆய்வாளர்கள் 2027 ஆம் ஆண்டிற்குள் ரூபாய் 98 ஐ தாண்டி உளவியல் ரீதியாக முக்கியமான 100 நிலையை நோக்கி நகரும் என்று ஏற்கனவே கணிக்கிறார்கள். வலுவிழந்த ரூபாய் என்பது விலையுயர்ந்த எண்ணெய், இறக்குமதி செய்யப்பட்ட மருந்துகள் மற்றும் மின்னணு பொருட்களுக்கான அதிகரித்த செலவுகள், மற்றும் சாதாரண குடும்பங்களின் சேமிப்பு மெல்ல தேய்வதாகும். இப்போதைக்கு, 150 ஒரு உண்மையான இலக்காகவும், நாணயங்கள் தங்களின் மெதுவான மற்றும் உறுதியான தர்க்கத்தை பின்பற்றுகின்றன என்ற பயனுள்ள நினைவூட்டலாகவும் இருக்கிறது.