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परिचय
आज सोशल मीडिया स्क्रॉल करें या कोई वित्तीय पॉडकास्ट सुनें, तो आप लगभग जरूर एक बड़ा नंबर सुनेंगे: 150। यानी, एक अमेरिकी डॉलर खरीदने के लिए जल्द ही 150 रुपये देने पड़ सकते हैं। कुछ समय पहले यह सुनकर लगता था कि यह सब कल्पना है, लेकिन अभी रुपया डॉलर के मुकाबले करीब 96 के स्तर पर है, जो एक रिकॉर्ड निचला स्तर है, और 2026 में अब तक इसने अपनी 7% से ज्यादा कीमत खो दी है। इससे भारतीय रुपया इस साल एशिया की सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली मुद्रा बन गया है। जब आम लोग और अर्थशास्त्री दोनों किसी संख्या को एक गंभीर संभावना मानने लगें, तो यह समझना जरूरी हो जाता है कि मुद्राएं अपनी कीमत कैसे खोती हैं।
मुद्राएं समय के साथ कीमत क्यों खोती हैं
जब भारत ने 1991 में अपनी अर्थव्यवस्था को खोला, तब एक अमेरिकी डॉलर की कीमत करीब 17 रुपये थी। 2025 तक वही डॉलर करीब 90 रुपये का हो गया, जो एक बड़ी गिरावट लगती है, जब तक आप यह न जानें कि यह 34 लंबे सालों में औसतन लगभग 4.5% प्रति वर्ष की दर से हुआ। अर्थशास्त्री इस धीरे-धीरे होने वाली गिरावट को Purchasing Power Parity की अवधारणा से समझाते हैं, यानी यह विचार कि विनिमय दरें समय के साथ इस बात को दर्शाती हैं कि अलग-अलग देशों में कीमतें कितनी तेज़ी से बढ़ती हैं। भारत में ऐतिहासिक रूप से अमेरिका की तुलना में कीमतें ज्यादा तेज़ी से बढ़ी हैं, इसलिए वर्षों में एक डॉलर की क्रय शक्ति से मेल खाने के लिए ज्यादा रुपये चाहिए। Purchasing Power Parity के सटीक तंत्र में जाना इस पोस्ट के दायरे से बाहर है, लेकिन मुख्य बात यह है कि हर साल कुछ रुपये की गिरावट बिल्कुल सामान्य और अपेक्षित है।
2026 क्या अलग बनाता है
जो बात मौजूदा समय को चिंताजनक बनाती है, वह यह है कि एक साथ कई असामान्य दबाव आ गए हैं। पश्चिम एशिया संकट के कारण तेल की कीमतें 110 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर चली गई हैं, और भारत अपनी जरूरत का करीब 85% कच्चा तेल आयात करता है। जब तेल इतना महंगा होता है, तो कंपनियों और आयातकों को ईंधन के बिल चुकाने के लिए बहुत ज्यादा डॉलर की जरूरत होती है, और वे डॉलर पाने के लिए रुपये बेचते हैं, जिससे बाजार में भारतीय मुद्रा की बाढ़ आ जाती है। जब ज्यादा रुपये उतने ही डॉलर के लिए होड़ करते हैं, तो रुपया कमजोर होता है, और यह कमजोरी अगले तेल आयात को रुपये में और महंगा बना देती है। इसके अलावा, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों ने 2026 में अकेले भारतीय बाजारों से 2.17 लाख करोड़ रुपये से अधिक निकाल लिए हैं, जो 2025 के पूरे साल में निकाले गए 1.66 लाख करोड़ रुपये से भी ज्यादा है।
पैसा बाहर जा रहा है और वापस नहीं आ रहा
भारत का चालू खाता घाटा यह मापता है कि आयात के जरिए देश से जितना पैसा बाहर जाता है, उसकी तुलना में निर्यात से कितना आता है, और अभी यह GDP के 1% से कम के प्रबंधनीय स्तर पर है। लेकिन विश्लेषकों का कहना है कि तेल की ऊंची कीमतों और विदेशी पैसे के बाहर जाने के कारण यह 2% तक पहुंच सकता है। प्रत्यक्ष विदेशी निवेश, जो कंपनियां कारखाने बनाने और स्थायी नौकरियां पैदा करने में लगाती हैं, वह FY25 में एक रिकॉर्ड 81 अरब डॉलर तक पहुंचा। समस्या यह है कि पिछले एक दशक में भारत में भारी निवेश करने वाली कई विदेशी कंपनियां अब अपना मुनाफा वापस घर भेज रही हैं, जबकि भारतीय कंपनियां भी विदेशों में ज्यादा पैसा लगा रही हैं। इसलिए पैसा आ तो रहा है, लेकिन पहले से ज्यादा बाहर भी जा रहा है, और इस बढ़ते अंतर को भारत के विदेशी मुद्रा भंडार से पूरा करना पड़ रहा है।
RBI का वह वादा जो पूरा करना होगा
इस पूरी कहानी में एक ऐसी बात है जिस पर आम बातचीत में शायद ही ध्यान जाता है, वह है भारतीय रिज़र्व बैंक जो फॉरवर्ड मार्केट में चुपचाप कर रहा है। जब बहुत सारे आयातक एक साथ डॉलर खरीदने की होड़ में लग जाते हैं और रुपये को गिराने का खतरा बढ़ जाता है, तो RBI कभी-कभी अपने भंडार से तुरंत डॉलर बेचने की बजाय भविष्य में डॉलर देने का वादा करता है। कुछ हफ्ते पहले, इन फॉरवर्ड मार्केट में भारत की नेट शॉर्ट डॉलर पोजीशन पहली बार रिकॉर्ड 100 अरब डॉलर से अधिक हो गई। इसका मतलब है कि RBI ने आज रुपये को स्थिर दिखाने के लिए 100 अरब डॉलर के भविष्य के दायित्व बना लिए हैं। जब ये दायित्व पूरे होने का समय आएगा, तो RBI को असल डॉलर देने होंगे, जो उस समय मुद्रा पर अपना दबाव बनाएगा। आज रुपये की सुरक्षा के लिए जो उपकरण इस्तेमाल किया जा रहा है, वह एक तरह से भविष्य से स्थिरता उधार ले रहा है, और वह बिल आखिरकार आएगा।
अंतिम विचार
डॉलर के मुकाबले रुपये का 150 तक पहुंचना अब सिर्फ चरम बुरे परिदृश्यों की संख्या नहीं रही। यह उस रास्ते का अंत है जिस पर भारत पहले से चल रहा है, और असली सवाल बस यह है कि यह चाल कितनी तेज होगी। Real Effective Exchange Rate नाम का एक पैमाना है जो देशों के बीच मुद्रास्फीति के अंतर को ध्यान में रखकर समायोजित करता है, और इसके विस्तार में जाना इस पोस्ट के दायरे से बाहर है, लेकिन यह पहले से ही इस साल 2014 के बाद के सबसे निचले स्तर पर आ गया है। अधिकांश मुख्यधारा के विश्लेषक पहले से ही 2027 तक रुपये के 98 को पार कर मनोवैज्ञानिक रूप से महत्वपूर्ण 100 के स्तर की ओर बढ़ने का अनुमान लगा रहे हैं। कमजोर रुपये का मतलब है महंगा तेल, आयातित दवाइयों और इलेक्ट्रॉनिक्स के बढ़े हुए दाम, और आम परिवारों की बचत का धीरे-धीरे घटते जाना। अभी के लिए, 150 एक वास्तविक गंतव्य भी है और एक उपयोगी याद दिलाने वाली बात भी, कि मुद्राएं अपने धीमे और अटल तर्क का पालन करती हैं, और कोई भी, यहां तक कि RBI भी, इस तर्क से हमेशा नहीं लड़ सकता।