Der Zinssatz, der die Rupie regiert

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Einleitung

Am 18. September 2024 trat Jerome Powell, der Vorsitzende der US-amerikanischen Federal Reserve, ans Mikrofon und gab eine Ankündigung bekannt, auf die Finanzmärkte weltweit seit über einem Jahr gewartet hatten. Die Fed senkte ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt, die erste Senkung seit vier Jahren. Innerhalb weniger Stunden stiegen Sensex und Nifty, die Rupie bewegte sich, und Nachrichtenmoderatoren begannen, einem verwirrten, aber neugierigen Publikum zu erklären, was Carry Trades sind. Das alles wirkte wie ein fernes Ereignis, eine Entscheidung von Ökonomen in einem Raum in Washington über die amerikanische Geldpolitik. Aber hier liegt die eigentliche Botschaft: Diese eine Entscheidung bahnt sich nun leise ihren Weg durch nahezu jeden Teil der indischen Wirtschaft, von den Benzinpreisen an Ihrer nächsten Tankstelle bis hin zum Jahresbericht Ihres liebsten IT-Unternehmens.

Der Preis des geliehenen Geldes

Zinssätze sind der Preis, den Menschen und Unternehmen für das Leihen von Geld zahlen. Wenn Sie einen Wohnungskredit aufnehmen, berechnet die Bank Ihnen Zinsen, weil sie Ihnen ihr Geld für einen bestimmten Zeitraum vermietet. Zentralbanken wie die Reserve Bank of India oder die US-amerikanische Federal Reserve legen einen Leitzins fest, der beeinflusst, was alle anderen Kreditgeber im Land verlangen. Die RBI beobachtet ihr amerikanisches Gegenstück aufmerksam, und das aus gutem Grund. Der Leitzins der Fed trägt ein Gewicht weit über die amerikanischen Grenzen hinaus, weil der US-Dollar die weltweite Reservewährung ist. Fast der gesamte internationale Handel und grenzüberschreitende Kreditvergabe läuft über Dollars, was bedeutet, dass die Fed, wenn sie die Kosten für das Leihen von Dollars verändert, einen Hebel zieht, der mit nahezu jeder Volkswirtschaft verbunden ist. Indien, das große Handelskonten in Dollars führt und erhebliche Mengen in Fremdwährung leiht, hat den Entscheidungen von Powell und seinen Kollegen stets aufmerksam gefolgt.

Warum Amerika eine Zinssenkung brauchte

Die Geschichte von Powells Senkung im September beginnt im Jahr 2020, während der Pandemie. Globale Lieferketten brachen zusammen, und die US-Regierung pumpte rund fünf Billionen Dollar an Hilfsmitteln in ihre eigene Wirtschaft, genau zu dem Zeitpunkt, als es weniger zu kaufen gab. Die Preise schossen in die Höhe, und die US-Inflation erreichte Mitte 2022 ein 40-Jahres-Hoch von 9,1%. Die Fed erhöhte die Zinssätze in den folgenden zwei Jahren elfmal, um die Kreditaufnahme so teuer zu machen, dass die Ausgaben sich verlangsamten. Das funktionierte, aber mit einem Preis: Die US-Arbeitslosenquote, die im April 2023 ein Rekordtief erreicht hatte, begann in Richtung 4,2% zu klettern. Ein nützliches Frühwarninstrument, benannt nach der Wirtschaftswissenschaftlerin Claudia Sahm, signalisiert, dass wenn der dreimonatige Durchschnitt der Arbeitslosenquote um 0,5% von seinem niedrigsten Punkt im vergangenen Jahr steigt, eine Rezession wahrscheinlich bereits begonnen hat. Diese Schwelle wurde 2024 überschritten, und die Fed entschied sich zu senken, bevor sich die Verlangsamung vertiefen konnte.

Das 2%-Inflationsziel, das Powell versucht, Amerika wieder zu erreichen, hat eine überraschende Herkunftsgeschichte. Es wurde nicht in Washington erfunden. Im Jahr 1988 kämpfte New Zealand mit Jahren außer Kontrolle geratener Preissteigerungen, und Finanzminister Roger Douglas setzte sich öffentlich das Ziel, die Inflation auf zwischen null und 2% zu bringen. Diese Zahl wurde nach und nach von Zentralbanken weltweit übernommen, einschließlich der USA, die sie 2012 offiziell verabschiedeten. Ein pragmatisches Ziel, das vor fast vier Jahrzehnten im neuseeländischen Fernsehen angekündigt wurde, prägt nun die geldpolitischen Entscheidungen der größten Volkswirtschaft der Welt, was entweder ein Beweis für eine gute Idee ist oder eine Erinnerung daran, wie unvorhersehbar sich globale Finanzstandards verbreiten.

Indien schaut zu, wie die Dominosteine fallen

Was am Tag nach Powells Ankündigung auf den indischen Märkten geschah, war kein Zufall, es war der Carry Trade, der genau so funktionierte, wie er konzipiert ist. Der Carry Trade ist eine Strategie, bei der Anleger in einem Niedrigzinsland wie den USA günstig Geld leihen und es in einem Hochzinsmarkt wie Indien einsetzen, wo die Renditen besser sind. Als die Fed 2022 und 2023 die Zinssätze erhöhte, wurden US-Vermögenswerte attraktiver und Kapital floss aus Schwellenländern ab. Wenn die Fed senkt, kehrt sich die Rechnung um: Dollars zu leihen wird günstiger, und Anleger suchen anderswo nach höheren Renditen. Indien, mit seiner vergleichsweise starken Wachstumsdynamik und besser rentierenden Vermögenswerten, wird zum Ziel. Mehr ausländisches Geld, das hereinkommt, bedeutet eine größere Nachfrage nach Rupien, was die Währung nach oben drückt und tendenziell auch die Aktienmärkte anhebt. Die Bewegung der indischen Indizes am Morgen des 19. September war in Wirklichkeit eine direkte mathematische Konsequenz einer Entscheidung, die am Vortag in Washington getroffen wurde.

Die Rechnung, die später kommt

Ein schwächerer Dollar ist jedoch nicht ausschließlich eine gute Nachricht für Indien, und Powell hat signalisiert, dass bis 2025 weitere Senkungen wahrscheinlich sind, was bedeutet, dass diese Dynamik nicht so bald verschwinden wird. Indische IT-Unternehmen, die im Finanzjahr 2023 zusammen Dienstleistungen im Wert von rund 245 Milliarden Dollar exportierten, verdienen den größten Teil ihrer Einnahmen in Dollars. Wenn diese Einnahmen in Rupien umgerechnet werden, bedeutet ein schwächerer Dollar weniger Rupien für dieselbe Menge an Arbeit, was die Margen drückt, ohne dass sich die eigentliche Unternehmensleistung verändert. Der andere Druckpunkt ist Rohöl. Wenn der Dollar schwächer wird, werden Rohstoffe wie Öl für Käufer, die andere Währungen halten, günstiger, was die globale Nachfrage ankurbelt und die Preise in die Höhe treibt. Indien importiert rund 85% seines Rohöls, sodass ein anhaltender Anstieg der Ölpreise schnell in den Transportkosten, Stromrechnungen und dem Preis von allem, was bewegt werden muss, spürbar wird.

Abschließende Gedanken

Jerome Powells Zinssenkung ist der Beginn einer Abfolge, kein einzelnes Ereignis. Die Fed hat signalisiert, dass sie plant, ihren Leitzins im Laufe des kommenden Jahres durch eine Reihe von Senkungen auf einen Bereich von etwa 3 bis 3,5% zu bringen. Für Indien wird jeder Schritt auf dieser Reise dasselbe Doppelbild mitbringen: auf der einen Seite ein leichteres Umfeld für Kapitalzuflüsse und eine stabilere Rupie, auf der anderen Seite ein stiller Druck auf IT-Einnahmen und eine Rohölimportrechnung, die nicht stillhält. Der Carry Trade, die Sahm Rule und das 2%-Ziel aus New Zealand sind alle Teile derselben Maschine. Powells Ankündigung in Washington war der erste gezogene Hebel, und der Rest der Maschine hat gerade erst begonnen, sich zu bewegen.