Pageviews:
அறிமுகம்
உங்கள் நண்பருக்கு 100 ரூபாய் கடன் கொடுத்து, எட்டு ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு அந்த தொகையை தங்கத்தின் மதிப்பில் திருப்பி தருவதாக வாக்குறுதி கொடுக்கிறீர்கள் என்று நினைத்துப் பாருங்கள், கூடவே சிறிது வட்டியும். தங்க விலை அப்படியே இருந்தால், இது மிகவும் நியாயமான ஒப்பந்தம். ஆனால் விலை மூன்று மடங்கு உயர்ந்தால், நீங்கள் ஆரம்பத்தில் வெறும் 100 ரூபாய் மட்டுமே வாங்கியிருந்தாலும், 300 ரூபாய் வட்டியுடன் திருப்பித் தர வேண்டியிருக்கும். சாவரின் கோல்ட் பாண்ட் அல்லது SGB விஷயத்தில் இந்திய அரசு இன்று இதே நிலையில் இருக்கிறது. இந்தத் திட்டத்தை 2015ல் அன்றைய நிதியமைச்சர் அருண் ஜெட்லியும் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியும் இரண்டு பெரிய சிக்கல்களை ஒரே நேரத்தில் தீர்க்கும் நம்பிக்கையுடன் தொடங்கினர். தங்க விலைகள் குறைந்துகொண்டிருந்த காலத்தில் புத்திசாலித்தனமாகத் தோன்றிய இந்தக் கொள்கை, அரசின் மிகவும் விலையுயர்ந்த நிதி அர்ப்பணிப்புகளில் ஒன்றாக மாறிவிட்டது.
SGB என்றால் என்ன
சாவரின் கோல்ட் பாண்ட் என்பது RBI வெளியிடும் ஒரு காகித ஆவணம், அது தங்க விலையைப் பின்தொடர்கிறது. நகைக்கடைக்குச் சென்று 10 கிராம் நாணயம் வாங்குவதற்குப் பதிலாக, அதே அளவு தங்கத்தின் மதிப்பைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்தும் ஒரு பாண்டை வாங்குகிறீர்கள். இந்தப் பாண்ட் ஒவ்வொரு ஆண்டும் 2.5% நிர்ணயிக்கப்பட்ட வட்டி தருகிறது, மேலும் முழு எட்டு ஆண்டுகளும் வைத்திருந்தால், தங்க விலை ஏற்றத்தில் இருந்து கிடைக்கும் லாபம் முழுவதும் வரி இல்லாதது. சந்தா சாளரம் திறப்பதற்கு முந்தைய மூன்று வணிக நாட்களில் மிக உயர்ந்த தூய்மை கொண்ட 999 தங்கத்தின் சராசரி முடிவு விலையின் அடிப்படையில் வெளியீட்டு விலை கணக்கிடப்படுகிறது. இந்த முறை, பாண்ட் எப்போதும் நடப்பு சந்தை விலையை பிரதிபலிக்கிறது என்பதை உறுதிப்படுத்துகிறது, இதனால் இது உடல் தங்கத்தை வாங்கி சேமித்து வைப்பதற்கு ஒரு நிதி ரீதியான மாற்றாக மாறுகிறது.
அரசு எந்த இரண்டு சிக்கல்களை தீர்க்க விரும்பியது
2015ல், தங்க இறக்குமதி தொடர்பான ஒரு நீடித்த சிக்கலோடு இந்திய பொருளாதாரம் போராடிக்கொண்டிருந்தது. இந்தியர்கள் ஒவ்வொரு ஆண்டும் பெரிய அளவில் உடல் தங்கம் வாங்குகிறார்கள், இந்தியா சொந்தமாக கிட்டத்தட்ட தங்கம் எதுவும் வெட்டியெடுப்பதில்லை என்பதால், கிட்டத்தட்ட எல்லாமே வெளிநாட்டு செலாவணி செலுத்தி இறக்குமதி செய்ய வேண்டியிருக்கிறது. இது நடப்புக் கணக்கில் அழுத்தம் கொடுத்தது, நாட்டுக்கு வரும் மற்றும் போகும் எல்லா பணத்தையும் கண்காணிக்கும் கணக்கு அது. பெரிய நடப்பு கணக்கு பற்றாக்குறை ரூபாயை பலவீனப்படுத்துகிறது மற்றும் பரவலான பொருளாதார அல்லறையை ஏற்படுத்துகிறது, RBI ஏற்கனவே 2013ல் ஒரு வலிமிகுந்த நாணய நெருக்கடியை எதிர்கொண்டிருந்தது. SGB அந்த தங்க தேவையை ஒரு காகித ஆவணத்திற்கு திசை திருப்ப ஒரு வழியை வழங்கியது, பணம் வெளிநாட்டிற்கு செல்வதற்கு பதிலாக இந்திய நிதி அமைப்பிற்குள்ளேயே தங்கும்படி செய்தது. அதே நேரத்தில், அரசு இந்த பணத்தை முதலீட்டாளர்களிடம் வெறும் 2.5% வட்டியில் கடன் வாங்க முடிந்தது, இது வழக்கமான அரசு பாண்டில் தரும் சுமார் 7% விட மிகவும் குறைவு.
சிக்கலை விளக்கும் கதை
SGB இன் முதல் தவணை நவம்பர் 2015ல் வெளியிடப்பட்டது, அப்போது தங்க விலை கிராமுக்கு 2,684 ரூபாயாக இருந்தபோது 245 கோடி ரூபாய் திரட்டப்பட்டது. அந்த நேரத்தில், திட்டம் தொடங்குவதற்கு முன் சில ஆண்டுகளாக தங்க விலை குறைந்துகொண்டிருந்ததால், எட்டு ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு கட்டணம் ஒப்பீட்டளவில் குறைவாக இருக்கும் என்று அரசு எதிர்பார்த்தது. ஆனால் தங்கத்திற்கு வேறு திட்டங்கள் இருந்தன. அந்த முதல் பாண்டுகள் முதிர்வு அடைந்தபோது, தங்கம் கிராமுக்கு 6,132 ரூபாயில் வர்த்தகமாகியது, 128% அதிகரிப்பு. RBI முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்த புதிய, மிகவும் அதிகமான விலையில் திருப்பித் தர வேண்டியிருந்தது, கூடவே எட்டு ஆண்டுகளில் சேர்ந்த எல்லா வட்டியும். மொத்தத்தில், அரசு முதலில் திரட்டிய 245 கோடியில் 609 கோடி திருப்பி செலுத்தியது. அதே தொகையை 7% வட்டியில் 10 ஆண்டுகளில் வழக்கமான அரசு பாண்ட் மூலம் கடன் வாங்கியிருந்தால் சுமார் 416 கோடி ஆகியிருக்கும். SGB தேர்வு செய்த கூடுதல் செலவு அந்த ஒரு தவணைக்கே சுமார் 193 கோடி. மொத்தம் 67 தவணைகள் உள்ளன, அவற்றில் 63 இன்னும் முதிர்வு அடையவில்லை.
அந்த நேரத்தில் மூல பந்தயம் ஏன் சரியாக தோன்றியது
இங்கே அருண் ஜெட்லி மற்றும் RBI விஷயத்தில் நியாயமாக இருப்பது முக்கியம். திட்டம் வடிவமைக்கப்பட்டபோது, தங்கம் பல ஆண்டு வீழ்ச்சியில் இருந்தது. 2012 முதல் 2015 வரை இந்தியாவில் தங்க விலைகள் சுமார் 15% குறைந்தன, திடீர் மாற்றம் ஏற்படும் என்று எந்த தெளிவான காரணமும் இல்லை. தங்கம் அமைதியாக இருக்கும் அல்லது மேலும் குறையும் என்று கருதி, அரசு ஆதரவுக் கருவியில் முதலீட்டாளர்களுக்கு 2.5% வட்டி மட்டுமே வழங்கி கடன் வாங்குவது ஒரு நியாயமான சூதாட்டம் ஆகும். பொருட்களின் விலைகள் கணிப்பதற்கு மிகவும் கடினமான சக்திகளால் இயக்கப்படுகின்றன, உலகளாவிய மோதல்கள், மத்திய வங்கி வாங்கல் முடிவுகள் மற்றும் பொருளாதார நிச்சயமற்ற சூழலில் முதலீட்டாளர்களின் பீதி உள்ளிட்டவை. இந்த காரணிகள் அனைத்தும் 2015க்குப் பிறகு ஒரே நேரத்தில் ஒன்று சேர்ந்து தங்க விலைகளை கூர்மையாக மேலே தள்ளின. 2015 முதல் ஆகஸ்ட் 2024 வரை இந்தியாவில் தங்க விலைகள் 180% உயர்ந்தன, இது மலிவான கடன் கருவியை ஒவ்வொரு கடந்த ஆண்டுடன் வளர்ந்துகொண்டிருக்கும் ஒரு பொறுப்பாக மாற்றியது.
இறுதி எண்ணங்கள்
SGB கதை, நல்ல கொள்கை நோக்கங்கள் எப்படி கணிக்கமுடியாத சந்தைகளோடு மோதும் என்பதற்கு ஒரு பயனுள்ள படிப்பினை. ஆரம்பகால ஆண்டுகளில் இந்தத் திட்டம் தன் சில இலக்குகளை அடைந்தது, இது முதலீட்டாளர்களுக்கு தங்கம் வைத்திருக்க பாதுகாப்பான மற்றும் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட வழியை வழங்கியது, மேலும் உடல் இறக்குமதியிலிருந்து சில தேவையை திசை திருப்பியது. ஆனால் தங்க விலை உயர்வின் நிதி செலவு அரசை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டியுள்ளது. புதிய SGB வெளியீடுகள் அமைதியாக குறைக்கப்பட்டுள்ளன, FY25 இலக்கு 29,600 கோடியிலிருந்து 18,500 கோடியாக குறைக்கப்பட்டுள்ளது. 2032க்கு முன்பு செலுத்த அரசிடம் இன்னும் 63 தவணைகள் நிலுவையில் உள்ளன, தங்க விலைகள் தொடர்ந்து உயர்ந்தால் அந்த கட்டணம் இன்னும் அதிகரிக்கும். அரசு நிதி எப்படி வேலை செய்கிறது என்று புரிந்துகொள்ள முயலும் எவருக்கும், இது கொள்கை வடிவமைப்பாளர்கள் மிகவும் சாத்தியமான காட்சியல்ல, மிக மோசமான காட்சியைப் பற்றி கடுமையாக சிந்திக்க வேண்டும் என்பதற்கு ஒரு தெளிவான எடுத்துக்காட்டு.