सरकार का महंगा सोने का वादा

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परिचय

सोचिए कि आप अपने दोस्त को 100 रुपये उधार देते हैं और वादा करते हैं कि आठ साल बाद उसे वही रकम सोने की कीमत के हिसाब से वापस करेंगे, साथ में थोड़ा ब्याज भी। अगर सोने की कीमत वैसी ही रही, तो यह एक बिल्कुल समझदारी की बात है। लेकिन अगर कीमत तीन गुना हो जाए, तो आपको 300 रुपये और ब्याज देना होगा, जबकि आपने शुरू में सिर्फ 100 रुपये लिए थे। कुछ ऐसी ही स्थिति में भारत सरकार आज खुद को पाती है, सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड यानी SGB के मामले में, जिसे 2015 में तत्कालीन वित्त मंत्री अरुण जेटली और भारतीय रिजर्व बैंक ने एक साथ दो बड़ी समस्याएं हल करने की उम्मीद से शुरू किया था। जो नीति सोने की गिरती कीमतों के दौर में चतुर लगती थी, वह धीरे-धीरे सरकार के सबसे महंगे वित्तीय फैसलों में से एक बन गई है।

SGB असल में होता क्या है

सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड RBI द्वारा जारी एक कागजी साधन है जो सोने की कीमत के साथ चलता है। सोने की दुकान जाकर 10 ग्राम का सिक्का खरीदने की बजाय आप एक बॉन्ड खरीदते हैं जो उतने ही सोने की कीमत दर्शाता है। यह बॉन्ड हर साल 2.5% की तय ब्याज दर देता है, और अगर आप इसे पूरे आठ साल तक रखें तो सोने की कीमत बढ़ने से होने वाला मुनाफा बिल्कुल कर-मुक्त होता है। इसकी कीमत सदस्यता खिड़की खुलने से पहले के तीन कारोबारी दिनों में सर्वोच्च शुद्धता वाले सोने यानी 999 सोने के औसत समापन मूल्य के आधार पर तय होती है। यह तरीका सुनिश्चित करता है कि बॉन्ड हमेशा बाजार की मौजूदा कीमत को दर्शाए, जिससे यह भौतिक सोना खरीदकर कहीं रखने का एक वित्तीय रूप से मजबूत विकल्प बनता है।

सरकार किन दो समस्याओं को हल करना चाहती थी

2015 में भारतीय अर्थव्यवस्था सोने के आयात से जुड़ी एक लगातार बनी रहने वाली समस्या से जूझ रही थी। भारतीय हर साल बड़ी मात्रा में भौतिक सोना खरीदते थे, और चूंकि भारत खुद लगभग कोई सोना नहीं निकालता, इसका लगभग सारा सोना विदेशी मुद्रा देकर आयात करना पड़ता था। इससे चालू खाते पर दबाव पड़ता था, जो देश से आने-जाने वाले सभी पैसों का हिसाब रखता है। बड़ा चालू खाता घाटा रुपये को कमजोर करता है और व्यापक आर्थिक अस्थिरता पैदा करता है, और RBI पहले ही 2013 में एक कठिन मुद्रा संकट झेल चुका था। SGB ने उस सोने की मांग को एक कागजी साधन में मोड़ने का रास्ता दिया, जिससे पैसा भारतीय वित्तीय तंत्र के अंदर रहे, विदेश न जाए। साथ ही, सरकार यह पैसा निवेशकों से मात्र 2.5% ब्याज पर उधार ले सकती थी, जो नियमित सरकारी बॉन्ड पर देय लगभग 7% से बहुत सस्ता था।

वह कहानी जो समस्या को समझाती है

SGB की पहली किस्त नवंबर 2015 में जारी की गई थी, जिसमें 2,684 रुपये प्रति ग्राम की सोने की कीमत पर 245 करोड़ रुपये जुटाए गए। उस समय सरकार को उम्मीद थी कि आठ साल बाद भुगतान काफी कम होगा, क्योंकि इस योजना के शुरू होने से पहले कुछ सालों में सोने की कीमत गिर रही थी। लेकिन सोने के अपने इरादे थे। जब वे पहले बॉन्ड परिपक्व हुए, सोना 6,132 रुपये प्रति ग्राम पर था, यानी 128% की वृद्धि। RBI को निवेशकों को इस नई, कहीं अधिक ऊंची कीमत पर वापस भुगतान करना पड़ा, साथ में आठ साल में जमा हुआ सारा ब्याज भी। कुल मिलाकर, सरकार ने मूल 245 करोड़ पर 609 करोड़ वापस चुकाए। उसी राशि के लिए 7% पर 10 साल का नियमित सरकारी बॉन्ड लगभग 416 करोड़ में पड़ता। SGB चुनने का अतिरिक्त खर्चा अकेले उस एक किस्त में करीब 193 करोड़ रहा। कुल 67 किस्तें हैं, और उनमें से 63 अभी परिपक्व नहीं हुई हैं।

मूल दांव उस समय क्यों सही लगा था

यहां अरुण जेटली और RBI के साथ न्याय करना जरूरी है। जब यह योजना बनाई गई थी, सोना कई सालों की गिरावट में था। 2012 से 2015 के बीच भारत में सोने की कीमतें करीब 15% गिरी थीं, और अचानक पलटाव की कोई स्पष्ट वजह नहीं थी। यह मानते हुए कि सोना शांत रहेगा या और गिरेगा, सरकार समर्थित साधन पर निवेशकों को मामूली 2.5% ब्याज देकर उधार लेना एक उचित जोखिम था। कच्चे माल जैसी चीजों की कीमतें उन ताकतों से चलती हैं जिनका अनुमान लगाना बहुत मुश्किल है, जैसे वैश्विक संघर्ष, केंद्रीय बैंकों के खरीद फैसले और आर्थिक अनिश्चितता में निवेशकों की घबराहट। ये सभी कारक 2015 के बाद एक साथ आए और सोने की कीमतें तेजी से ऊपर धकेल दीं। 2015 से अगस्त 2024 के बीच भारत में सोने की कीमतें असाधारण रूप से 180% बढ़ गईं, जिसने सस्ते उधार के औजार को एक ऐसी देनदारी में बदल दिया जो हर बीतते साल के साथ बढ़ती जा रही है।

अंतिम विचार

SGB की कहानी एक उपयोगी सबक है कि कैसे अच्छी नीतिगत मंशाएं अप्रत्याशित बाजारों से टकरा सकती हैं। शुरुआती सालों में इस योजना ने अपने कुछ लक्ष्य जरूर हासिल किए, इसने निवेशकों को सोना रखने का एक सुरक्षित और विनियमित तरीका दिया, और भौतिक आयात से कुछ मांग हटाई। लेकिन सोने की कीमत बढ़ने की वित्तीय कीमत ने सरकार को फिर से सोचने पर मजबूर कर दिया है। नई SGB जारी करने में चुपचाप कटौती हो रही है, FY25 का लक्ष्य 29,600 करोड़ से घटाकर 18,500 करोड़ कर दिया गया है। सरकार के पास अभी भी 2032 से पहले चुकाने के लिए 63 किस्तों के बकाया बॉन्ड हैं, और अगर सोने की कीमत चढ़ती रही तो यह बिल और बड़ा होता जाएगा। सरकारी वित्त को समझने की कोशिश कर रहे किसी भी व्यक्ति के लिए यह एक स्पष्ट उदाहरण है कि नीति निर्माताओं को सबसे संभावित परिदृश्य नहीं, बल्कि सबसे बुरे परिदृश्य के बारे में गंभीरता से सोचना होता है।