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परिचय
दिसंबर 2023 में, भारत सरकार ने दिल्ली-मेरठ रीजनल रैपिड ट्रांजिट सिस्टम के लिए एशियन डेवलपमेंट बैंक से 25 करोड़ डॉलर का कर्ज हासिल किया। यह एक बड़े और तेज़ी से बढ़ते गलियारे में दो प्रमुख शहरों को जोड़ने वाली एक विशाल परियोजना है। लेकिन दिलचस्प बात राशि या परियोजना नहीं थी। दिलचस्प बात थी मुद्रा। यह कर्ज अमेरिकी डॉलर में नहीं था। यह जापानी येन में था।
सब डॉलर में कर्ज क्यों लेते हैं
यह समझने के लिए कि येन में कर्ज लेना असामान्य क्यों है, पहले यह जानना ज़रूरी है कि अमेरिकी डॉलर वैश्विक कर्ज़ में इतना हावी क्यों है। डॉलर दुनिया की आरक्षित मुद्रा है, यानी अधिकांश अंतरराष्ट्रीय व्यापार और वित्त इसी के ज़रिए होता है। जब भारतीय कंपनियाँ या सरकार विदेशी बैंकों या संस्थाओं से कर्ज लेना चाहती हैं, तो अनुबंध लगभग हमेशा डॉलर में होते हैं। 2024 के मध्य तक, भारत का कुल बाहरी कर्ज 663.8 अरब डॉलर था, और उसमें से आधे से अधिक डॉलर में था। यह वर्चस्व महज एक आदत नहीं, बल्कि वैश्विक व्यापार की एक व्यावहारिक हकीकत है।
जापान ने अपनी अर्थव्यवस्था कैसे तोड़ी
येन की आज की अपील को समझने के लिए, जापान के आर्थिक इतिहास में एक झलक लेनी होगी। 1980 के दशक में, जापान फल-फूल रहा था। रियल एस्टेट की कीमतें बढ़ रही थीं, शेयर बाज़ार ऊँचाई पर था, और लोग निवेश के लिए भारी कर्ज ले रहे थे। सरकार को चिंता हुई और उसने हालात को ठंडा करने के लिए ब्याज दरें बढ़ा दीं। 1990 में बुलबुला फूट गया, और उसके बाद दशकों तक धीमी वृद्धि, गिरती मजदूरी और बैड लोन से दबे बैंकों का दौर रहा।
जब प्रधानमंत्री शिन्ज़ो आबे 2012 में दोबारा सत्ता में आए, तो उन्होंने आर्थिक सुधारों की एक श्रृंखला शुरू की जिसे लोग “आबेनॉमिक्स” कहते हैं। इसका एक बड़ा हिस्सा था बैंक ऑफ जापान के साथ मिलकर ब्याज दरें शून्य के करीब लाना और बड़े पैमाने पर नई मुद्रा छापना। जापान ने इस प्रयास में 60 से 70 लाख करोड़ येन छापे। बाज़ार में अधिक पैसा आने से येन की कीमत गिर गई। जापान की बूढ़ी होती आबादी भी ज़्यादा बचत करती और कम खर्च करती थी, जिससे ब्याज दरें वर्षों तक कम रहीं। 2024 के मध्य तक, येन डॉलर के मुकाबले 34 साल के सबसे निचले स्तर पर पहुँच गया।
वो गणित जो येन के कर्ज़ को आकर्षक बनाता है
जब भारतीय कंपनियों और सरकारी संस्थाओं ने येन में कर्ज लेने के बारे में सोचा, तो संख्याएँ अनदेखी करना मुश्किल था। येन कर्ज पर ब्याज दरें अक्सर 1% से भी कम होती हैं, जबकि अमेरिकी डॉलर कर्ज पर यह करीब 5% होती है। यह अंतर अकेले बड़ी रकम पर वार्षिक ब्याज भुगतान में भारी बचत कराता है। लेकिन बचत यहीं नहीं रुकती। 2023 की शुरुआत से 2024 के मध्य तक भारतीय रुपया येन के मुकाबले करीब 18% मजबूत हुआ। इसका मतलब है कि येन कर्ज चुकाने के समय, उधारकर्ता को उतने ही येन खरीदने के लिए कम रुपये देने पड़ते हैं, जो कर्ज को वास्तव में और भी सस्ता बनाता है।
कर्ज लेने की होड़
येन कर्ज पर सबसे पहले कदम रखने वाली कंपनियों और सरकारी संस्थाओं में भारत के कुछ सबसे बड़े नाम हैं। JSW Steel, REC, PFC और HUDCO ने मिलकर एक साल के दौरान 11,000 करोड़ रुपये से अधिक का येन-मूल्यवर्गित कर्ज जुटाया। तमिलनाडु सरकार ने अप्रैल 2024 में विश्व बैंक से अपनी शहरी जल और स्वच्छता सेवाओं को उन्नत करने के लिए 30 करोड़ डॉलर का कर्ज लिया, और वह कर्ज भी येन में था। JSW Steel जैसी कंपनी के लिए, जिसे विस्तार के लिए बड़ी पूँजी चाहिए, हजारों करोड़ पर 1% और 5% ब्याज का अंतर कोई मामूली बात नहीं, बल्कि एक बड़ा रणनीतिक फायदा है। ये संस्थाएँ सिर्फ चालाकी नहीं कर रही थीं, वे जापान के दशकों के आर्थिक संघर्ष से पैदा हुए एक ऐतिहासिक अवसर का तर्कसंगत जवाब दे रही थीं।
वो जोखिम जो कोई नहीं भूल सकता
दुनिया के दूसरे कोने से एक सावधान करने वाली कहानी है जो हर येन उधारकर्ता को पढ़नी चाहिए। 1980 के दशक की शुरुआत में, ऑस्ट्रेलियाई बैंकों ने छोटे व्यवसायों और किसानों को स्विस फ्रैंक में कर्ज देना शुरू किया, क्योंकि ब्याज दरें स्थानीय विकल्पों से काफी कम थीं। शुरुआत में यह योजना बढ़िया काम करती दिखी। फिर ऑस्ट्रेलियाई डॉलर स्विस फ्रैंक के मुकाबले तेज़ी से गिरा, और अचानक उधारकर्ताओं को पता चला कि ऑस्ट्रेलियाई डॉलर में उनकी वापसी की रकम मूल से कहीं ज़्यादा हो गई है। कई किसान और छोटे व्यवसायी गहरी आर्थिक मुश्किल में पड़ गए, और यह घटना “स्विस लोन्स अफेयर” के नाम से जानी गई। सबक साफ है। सस्ता विदेशी मुद्रा कर्ज बहुत महँगा हो सकता है, अगर विनिमय दर आपके खिलाफ जाए।
अंतिम विचार
येन-मूल्यवर्गित कर्ज की ओर भारत का बदलाव एक असाधारण कारकों के संयोजन का तर्कसंगत जवाब है, एक कमज़ोर येन, जापान में शून्य के करीब ब्याज दरें, और एक मजबूत होता रुपया। दिल्ली-मेरठ रैपिड ट्रांजिट सिस्टम या तमिलनाडु के जल बुनियादी ढाँचे जैसी परियोजनाओं के लिए, बचत असली और महत्वपूर्ण है। लेकिन वही तर्क जो आज इन कर्जों को आकर्षक बनाता है, वही उन्हें खतरनाक भी बना सकता है अगर हालात बदल जाएँ। अगर येन रुपये के मुकाबले मजबूत होने लगे, तो JSW Steel और HUDCO जैसी संस्थाएँ अपनी चुकौती की लागत तेज़ी से बढ़ती देखेंगी। अभी के लिए, यह दाँव समझदारी भरा लगता है, और ज़रूरी यह है कि उधारकर्ताओं को पता हो कि यह एक दाँव है।