Die Hintertür zum Aktienmarkt: Wie ein SME IPO manipuliert wurde

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Einleitung

Im Jahr 2022 listete sich ein kleines indisches Tech-Unternehmen namens Varanium Cloud auf der SME-Plattform der Bombay Stock Exchange und sammelte 33 Crore Rupien von öffentlichen Anlegern ein. Sein Geschäftsführer Harshawardhan Sabale erzählte der Welt, dass das Unternehmen Rechenzentren baute, digitale Lernzentren betrieb und Startups sogar bei Online-Zahlungen unterstützte. Die IPO-Unterlagen ließen das Ganze wie ein hungriges, breit aufgestelltes Unternehmen mit echten Einnahmen und echtem Ehrgeiz aussehen. Bis Dezember 2023 war die Zahl der Aktionäre von rund 1.000 auf mehr als 10.000 angewachsen, und der Aktienkurs war zusammen mit dieser Begeisterung gestiegen. Dann begann die SEBI mit ihrer Untersuchung, und fast nichts im Inneren des Unternehmens stellte sich als echt heraus.

Was ein SME IPO eigentlich ist

Wenn ein Unternehmen Geld aufnehmen will, indem es Aktien an die Öffentlichkeit verkauft, muss es eine lange Liste von Bedingungen erfüllen, die von der SEBI festgelegt werden, dem Regulator, der die indischen Märkte überwacht. Notierungen im Hauptsegment an der NSE und BSE erfordern ein starkes Nettovermögen, eine rentable Erfolgsbilanz und Dokumentengenehmigungen, die Monate dauern können. Um kleineren Unternehmen zu helfen zu wachsen, eröffneten beide Börsen vor etwa einem Jahrzehnt separate SME-Plattformen mit lockereren Regeln. Ein Unternehmen kann sich dort notieren lassen, ohne dass die SEBI das IPO-Dokument genehmigt, und ein grünes Licht der Börse reicht in der Regel aus. Seitdem haben fast 950 SMEs rund 14.700 Crore Rupien aufgebracht, was erklärt, warum eine kleine Firma wie Varanium Cloud mit einem 33-Crore-Angebot durchaus plausibel auf den Markt treten konnte.

Wie Varanium Cloud eine Täuschung aufbaute

Nachdem Varanium Cloud das Geld aufgenommen hatte, versprach der Prospekt, dass die Mittel zur Einrichtung von Rechenzentren, zum Aufbau digitaler Lernzentren und zum Kauf von Vermögenswerten verwendet werden sollten, die das Unternehmen voranbringen würden. Als die SEBI Rechnungen zur Überprüfung dieser Ausgaben anforderte, wich das Unternehmen einer direkten Antwort aus und erklärte, die Belege seien an die GST-Abteilung übergeben worden und würden zu einem späteren Zeitpunkt eingereicht. Der Regulator wartete nicht ab. Er analysierte den Cashflow des Unternehmens nach dem IPO und stellte fest, dass das Geschäft selbst aus dem laufenden Betrieb kaum Einnahmen erzielte. Dividendenausschüttungen an Aktionäre und Investitionen in andere Unternehmen wurden stillschweigend aus den IPO-Erlösen finanziert, was mit öffentlichem Geld schlicht nicht erlaubt ist.

Die Geschichte im Detail

Als die SEBI Sabales Vorgehen unter die Lupe nahm, waren die Schritte verblüffend einfach. Varanium Cloud kaufte Aktien von Unternehmen, in denen Sabale selbst kurzzeitig als Direktor tätig gewesen war, was bedeutete, dass das IPO-Geld in seinem eigenen Umfeld kreiste, und das Unternehmen beauftragte außerdem einen Anbieter namens Avance Technologies, dessen Kostenvoranschlag für den Bau von Rechenzentren größer war als der gesamte Jahresumsatz, den Avance jemals in einem Jahr erzielt hatte. Ein weiteres Partnerunternehmen hatte seinen Hauptsitz auf den Seychellen, einem bekannten Steuerparadies, in dem Eigentümerstrukturen leicht verschleiert werden können. Als SEBI-Inspektoren die Daten- und Bildungszentren besichtigten, existierten viele schlicht nicht, und die, die existierten, beschäftigten ein paar Mitarbeiter, die ausschließlich Büroarbeit verrichteten, ohne irgendwelche echten Tätigkeiten. Sabale nutzte einen stetigen Strom freudiger Pressemitteilungen, um den Aktienkurs anzutreiben, verkaufte seine eigenen Anteile für rund 122 Crore Rupien und sah dann zu, wie mehr als 10.000 gewöhnliche Aktionäre erkannten, was sie tatsächlich gekauft hatten.

Warum das immer wieder passiert

SME IPOs befinden sich derzeit in einem wilden Aufwärtstrend, und genau das zieht Leute wie Sabale an. Allein im FY24 nutzten 205 kleine Unternehmen die SME-Plattform, ein Anstieg von 64% gegenüber dem Vorjahr, und gemeinsam sammelten sie fast dreimal so viel Geld wie im FY23. Der S&P BSE SME IPO Index, der mehr als 60 SME-Aktien verfolgt, stieg in einem einzigen Jahr um mehr als 170%, und in einigen Fällen übertrafen die Gewinne am Börseneinführungstag 300%. Wenn normale Anleger diese Zahlen sehen, hören sie auf, das Kleingedruckte zu lesen, und beginnen, den möglichen Gewinnen nachzujagen. Genau so kommt es, dass lockere Regeln, die eigentlich echten Kleinunternehmen helfen sollten, auch Betrügern dabei helfen, ein leeres Unternehmen wie das nächste große Ding aussehen zu lassen. Die SEBI ist jetzt offen besorgt, dass noch mehr Varanium-Cloud-artige Betrugsmaschen in diesem Index verborgen sein könnten, und strengere Regeln sind wahrscheinlich auf dem Weg, obwohl die Einzelheiten dieser neuen Regeln außerhalb des Rahmens dieses Beitrags liegen.

Schlussgedanken

Der SME-IPO-Weg wurde geschaffen, um kleinen indischen Unternehmen einen fairen Zugang zu öffentlichem Kapital zu ermöglichen, und auf dem Papier funktioniert das, da Tausende von Crore Rupien zu Unternehmen fließen, die sich für eine Notierung im Hauptsegment nie qualifiziert hätten. Das Problem ist, dass lockere Regeln und begeisterte Anleger eine riskante Mischung ergeben, und Varanium Cloud ist ein deutliches Beispiel dafür, wie schlimm das schiefgehen kann. Sabale ging mit 122 Crore Rupien davon, während mehr als 10.000 Aktionäre nun Anteile an einem Unternehmen halten, das die SEBI effektiv vom Markt ausgeschlossen hat. Wenn Sie das nächste Mal hören, wie ein Freund mit einem 300%-Gewinn bei einem kleinen SME IPO prahlt, lohnt es sich, kurz innezuhalten und zu fragen, was das Unternehmen tatsächlich macht. Denn die Hintertür zum Aktienmarkt steht weit offen, und nicht jeder, der hindurchgeht, hat irgendetwas Echtes zu verkaufen.