பார்வைகள்:

நான் லீமேன் பிரதர்ஸ் கதையுடன் எப்போதும் ஒரு தனித்துவமான தொடர்பு கொண்டிருக்கிறேன் — ஏனெனில் அவர்கள் திவாலான நாளே (செப்டம்பர் 15, 2008) தான் என் பிறந்த நாளாகும். அதனால்தான் இந்த ப்ளாகில், என்ன நடந்தது என்பதை ஆழமாகப் புரிந்துகொள்ள முயற்சி செய்தேன் — மற்றும் அது ஏன் முக்கியமாயிற்றும் பார்ப்போம்.

சப்பிரைம் கடன்கள் என்றால் என்ன?

முதலில், அந்த சொல் தான் என்ன என்பதைக் காணலாம்.
சப்பிரைம் கடன் என்பது நல்ல நம்பிக்கைக்குரிய வரலாறில்லாத நபருக்கு வழங்கப்படும் கடன். அவர்கள் நேரத்துக்கு கடனை திருப்பி கொடுக்க முடியாமலும் இருக்கலாம். இவர்களுக்கு குறைந்த கிரெடிட் ஸ்கோர், மாறும் வருமானம் மற்றும் கடந்த கால தவறுகள் இருக்கும்.

இந்த கடன்கள் அதிக வட்டியுடன் வருகின்றன — ஏனெனில் அவை ஆபத்தானவை. கடனளிப்பவர்கள் இது மூலமாக அதிக ஆபத்தை சமநிலைப்படுத்த முயற்சி செய்கிறார்கள். 2000களின் ஆரம்பத்தில், இவை மிகவும் பொதுவானவை ஆனது — குறிப்பாக அமெரிக்க வீட்டு கடன் சந்தையில். வங்கிகள் நிதி ஆதாரம் இல்லாத, உரிய ஆவணங்கள் இல்லாத, திருப்பி கொடுப்பதற்கான திறனும் இல்லாத நபர்களுக்கு வீட்டு கடன்கள் வழங்கின.

வெடிக்கும் முன் ஏற்பட்ட வளர்ச்சி

வங்கிகள் ஏன் இத்தனை தைரியமாக சப்பிரைம் கடன்களை கொடுத்தன? 2002 முதல் 2006 வரை அமெரிக்காவில் வீட்டு விலை ஏறிக்கொண்டே இருந்தது. எல்லாரும் என்ன நம்பினார்கள் என்றால்: “வீட்டு விலை எப்போதும் மேலேதான் போகும்”. அதனால், வாங்கியவர்கள் பணத்தை திருப்பிக்கொடுக்க முடியாவிட்டாலும், வங்கிகள் வீடுகளை பறிமுதல் செய்து விற்றுவிடலாம் — கூடுதல் லாபத்துடன்.

ஆனால் இது மட்டுமல்ல. வங்கிகள் மாத மாதம் பணம் வசூலிப்பதை மட்டுமல்லாது, ஆயிரக்கணக்கான வீட்டு கடன்களை (சப்பிரைம் கடன்களையும்) ஒன்று சேர்த்து, அதனை Mortgage-Backed Security (MBS) என்ற முதலீட்டு பொருளாக மாற்றின. இதனால் வங்கிகள் எளிதில் கடனளித்த பணத்தை திரும்பப் பெற்றன. ஆபத்து? அது இனி அந்த MBS வாங்கிய நபரிடம் இருந்தது — அவர்களுக்கு வீட்டு வாடிக்கையாளர்கள் கட்டணத்தை செலுத்தும் வரை வருமானம் கிடைத்துக்கொண்டே இருக்கும்.

வீடுகளில் லீமேன் பிரதர்ஸ் செய்த பந்தயம்

இந்த வாய்ப்பைப் பார்த்த லீமேன் பிரதர்ஸ் களத்தில் இறங்கியது — ஆனால் கடன் வழங்குவதில் அல்ல. அவர்கள் பெரிய அளவில் MBS-ஐ வாங்கியது. அவர்கள் நம்பிக்கையுடன் இருந்தனர்: “மக்கள் கடனை திருப்பிக் கொடுப்பார்கள், வருமானம் தொடரும்.”
2006க்குள், லீமேன் பிரதர்ஸ் $146 பில்லியன் மதிப்புள்ள வீட்டு கடன்களை securitize செய்தது. அதில் பெரும் பகுதி சப்பிரைம் கடன்களாகவே இருந்தன. நிறுவனம் வீட்டு சந்தையில் ஆழமாக ஈடுபட்டிருந்தது மற்றும் வரலாற்றில் அதிக லாபங்களை பதிவு செய்தது. 2007-இல், லீமேன் பங்குகள் உச்ச நிலையை எட்டின — மற்றும் அதன் மொத்த மதிப்பு $60 பில்லியன் வரை சென்றது.

வெளிப்புறத்தில், எல்லாம் நன்றாக இருந்தது. ஆனால் உள்ளுக்குள் — பணம் திருப்பிக் கொடுக்க முடியாதவர்களுக்கே கொடுக்கப்பட்ட கடன்கள் இருந்தன — மற்றும் அந்த மக்களின் பணத்தை திருப்பிக்கொடுக்கும் திறனில் தான் நிறுவனம் தனது எதிர்காலத்தை கட்டியெடுத்தது.

திருப்பிக் கொடுக்க முடியாதவர்களை நம்பினால் என்ன நடக்கும்?

2007 தொடக்கத்தில், சப்பிரைம் சந்தை துவண்டு தொடங்கியது. மக்கள் வீட்டு கடன்களை திருப்பிக் கொடுக்கத் தவறினர். வீட்டு விலைகள் மேலே செல்லாமல், கீழே விழத் தொடங்கியது. இதனால் ஒரு தொடர் தாக்கம் ஏற்பட்டது: சப்பிரைம் ஆதரவுள்ள MBS மதிப்பு வீழ்ந்தது, அதை வாங்கிய நிறுவனங்கள் (போன்ற லீமேன்) இழப்பை சந்தித்தன, மற்றும் நிதி அமைப்பில் பயம் பரவியது.

லீமேன் பதிலளிக்க முயற்சி செய்தது. அதன் BNC Mortgage பிரிவை மூடியது, பணியாளர்களை பணிநீக்கம் செய்தது, மற்றும் Alt-A கடன் அலுவலகங்களை மூடியது (Alt-A என்பது சப்பிரைமை விட சிறந்தது, ஆனால் ஆபத்தானது). ஆனால் இவை அனைத்தும் தாமதமாகிவிட்டது. லீமேன் ஏற்கனவே மோசமான சொத்துகளில் மூழ்கி விட்டது.

லெவரேஜ் இவ்வளவு மோசமாக பணியது எப்படி?

இந்த கதையில் இன்னொரு முக்கிய அம்சம்: லெவரேஜ். இது borrowed money-ஐ பயன்படுத்தி முதலீடு செய்வது — எதிர்பார்ப்பு: வட்டி செலவைக்குமேல் லாபம் வரும்.

லீமேன் தன் சொந்த பணத்தை மட்டும் முதலீடு செய்யவில்லை. மிகப்பெரிய அளவில் கடன் வாங்கி பந்தயங்கள் வைத்தது. 2007க்குள், அதன் leverage ratio 31:1 — அதாவது ஒவ்வொரு $1க்கு $31 கடனாக எடுத்தது. ஆபத்து? முதலீடுகள் தவறிவிட்டால், இழப்புகள் விரைவில் கூடும் — கடன்களுக்கே பணம் திருப்பிக்கொடுக்க முடியாது. லீமேன் பாதுகாப்பான சொத்துகளை வைத்திருந்ததில்லை. சப்பிரைம் கடன்களில் தான் அதிக முதலீடு செய்தது — பணம் திருப்பிக்கொடுக்க முடியாதவர்களும் திருப்பிக்கொடுக்கிறார்கள் என்று நம்பி.

2008 நடுவில், தவறுகள் அதிகரிக்கவும், வீட்டு மதிப்புகள் வீழவும், லீமேன் வைத்திருந்த MBS ஆபத்தானதாக மாறியது. இழப்புகள் தொடர்ந்தன. நம்பிக்கை சிதைந்தது.

நம்பிக்கையின் நெருக்கடி

வீட்டு சந்தை வீழ்ந்தது போலவே, லீமேன் பங்குகளும் வீழ்ந்தன. முதலீட்டாளர்கள் பணத்தை எடுக்கத் தொடங்கினார்கள்.

சில மாதங்களில் நடந்தவை:

ஜூன் 2008: லீமேன் $2.8 பில்லியன் இழப்பு அறிவித்தது
செப்டம்பர் 8, 2008: லீமேன் விரைவில் திவாலாவாகும் என்ற புகார்கள் உலக சந்தையை அதிர்ச்சியடைய செய்தது
செப்டம்பர் 12, 2008: Barclays மற்றும் Bank of America லீமேன்-ஐ மீட்க பேச்சுவார்த்தை விட்டு விலகின
செப்டம்பர் 15, 2008: லீமேன் பிரதர்ஸ் திவாலாகானது

இது அமெரிக்க வரலாற்றில் அதிபெரிய திவாலா — $600 பில்லியன் பிளாஸ்ட்.

லீமேன்-ஐ ஏன் யாரும் காப்பாற்றவில்லை?

பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ், மெரில் லின்ச் போன்ற நிறுவனங்கள் மீட்கப்பட்டன. லீமேன் மட்டும் ஏன் தவிர்க்கப்பட்டது?

பல காரணங்கள் கூறப்படுகின்றன: அரசு ஒவ்வொரு வங்கியையும் காப்பாற்றும் நோக்கத்தில் இல்லாமல் இருந்தது, யாரும் அதன் ஆபத்தான சொத்துகளை வாங்க தயாராக இல்லை, மற்றும் அதன் சப்பிரைம் தொடர்புகள் மிக அதிகமாக இருந்தது. காரணம் எதுவாக இருந்தாலும், லீமேன் வீழ்ச்சி உலகத்தை அதிரவைத்தது — சந்தைகள் வீழ்ந்தன, கடன்கள் கட்டப்பட்டது, மற்றும் 1929க்கு பிறகு மோசமான நிதி நெருக்கடியை தொடங்கியது.

அதன் பின் ஏற்பட்ட விளைவுகள்

லீமேன் வீழ்ந்தபின், உலக சந்தைகள் டிரில்லியன் கணக்கில் மதிப்பை இழந்தன. முக்கிய வங்கிகள் உடனடி உதவியை தேவைப்பட்டன. அமெரிக்க அரசு $700 பில்லியன் மீட்பு திட்டத்தை அறிவித்தது. பின் வந்தது வங்கிகளின் புதிய கட்டுப்பாடுகள், எவ்வளவு லெவரேஜ் பயன்படுத்தலாம், மற்றும் ஆபத்தான சொத்துகள் எப்படி வெளிப்படையாக கூறவேண்டும் என்பதை மாற்றியமைத்தன. ஆனால் பாதிப்பு ஏற்கனவே நிகழ்ந்துவிட்டது.

இறுதிக் குறிப்பு

லீமேன் பிரதர்ஸ் சப்பிரைம் கடன்கள் இருந்ததால்தான் வீழ்ந்தது அல்ல. அது ஆபத்தை கவனிக்கவில்லை, தவறான பந்தயங்களில் இருமடங்காக்கியது, மற்றும் மிக அதிகமாக லெவரேஜ் செய்தது.
சப்பிரைம் கடன்கள் வெறும் நிதி உற்பத்திகள் அல்ல. அவை ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கை குறி — “வீட்டு விலை எப்போதும் மேலே போகும்” என்றும், வாடிக்கையாளர்கள் எப்போதும் பணத்தை திருப்பிக்கொடுப்பார்கள் என்றும் நம்பிய ஒரு சந்தையின் உருப்படி. அவர்கள் திருப்பிக்கொடிக்கவில்லை. அதன் விளைவாக முழு அமைப்பே இடிந்துவிட்டது.

லீமேன் கதையே ஒரு பெரிய நிறுவனம் வீழ்ந்த கதை அல்ல — அது ஒரு எச்சரிக்கை கதையாகும். நிதி உலகில், borrow பண்ணி மேலே போவது எவ்வளவு வேகமோ, கீழே விழுவதும் அவ்வளவு வேகம்தான்.